2024年12月15日以来，郑棉主力CZF2505合约盘面价格持续在13300~13600元/吨区间盘整，多空双方入市都趋于谨慎。一方面棉花加工公司套不上保，只能被动观望等待；另一方面内需订单下达缓慢，纺织品服装等终端产销形势延续疲软，中小棉纺厂减停产、提前放假的占比一直上升，业内对节前纺企补库的期望值下降。

  当前国内棉花产量增长预期慢慢地加强，外围市场及消息面变数较大，叠加棉花消费持续走弱，若春节前郑棉CF2505合约没办法打开13000元/吨的下行“窗口”，那么春节后继续大幅深跌的动能不足。原因简单归纳如下：

  首先，2024/2025年度新疆棉花产量预测同比较大幅度增长的压力逐渐释放。从统计来看，进入1月上旬，新疆地区日新增皮棉加工量逐渐下滑至2.5万吨以下，累计加工量增幅继续回落，恐慌情绪不断得到修复。

  其次，特朗普大幅加征一定的关税言论引发的利空气氛逐渐消退，若纺织品服装并不在第一轮美国加征一定的关税之列或关税提高幅度明显不及之前预期，对棉花内外盘将是利好。

  再次，节后中小纺企集中复工、开机将对棉花期现价格形成支撑。从调查来看，目前国内纺企原料库存差异比较大，规模以上厂家原料储备尚可，但中小厂家原料库存显著偏低。若春节后夏秋订单下达，外销“抢出口”趋势显现，郑棉反弹乃至反转的概率较大。

  据山东、江苏、河南、湖北等地部分棉纺企反馈，进入1月上旬以来，随着服装、面料、印染、织布企业等消费终端减产、放假增多，棉纱生产销售也逐渐进入春节前收尾阶段。

  近期，棉纱询价成交情况较12月份有一定好转，部分中小厂去库存效果尚可，考虑到特朗普即将宣誓就职，为了应对订单不确定性，一些节后的纱布/面料/服装订单提至春节前交付，部分规模以上大中型纺企存在赶单现象。2024年四季度大部分轻纺市场贸易商、中间商棉纱线库存持续处于偏低水平，考虑到节后下游企业开机率回升、纺企复工复产等因素，1月份以来启动阶段性补库。

  从调查来看，近日山东、江苏等地出现几家规模以上大厂抛售C32S、C40S纱的现象，年底前棉纱线S及以上高支纱减产幅度比较大，供应下滑明显，因此节前产销相对平衡，库存未增加。目前大部分纱厂粗支环锭纺纱、高配气流纺纱的累库率并不算高（11~12月份低支赛络纺纱、粗支纱的成交较中高支棉纱更好），棉纱库存集中在C21S~C40S。

  山东德州某规模以上纺企表示，由于节前赶单及企业要存有一定量的棉纱线天左右，考虑新订单及棉纱线库存情况，节后并不急于复产。

  美国强劲非农就业数据打压降息预期，美元指数保持强势，国际棉价弱势难改。1月10日美国劳工统计局发布报告数据显示，2024年12月非农就业人数增加至25.6万人，大超预期的16万人；失业率降至4.1%。花旗、高盛的经济学家纷纷下调对美联储降息预测。美元指数再度走强，非美货币贬值，在此趋势下，大宗商品的价值可能继续弱势运行。

  棉花市场方面，棉花供应充裕预期进一步强化，美国农业部1月报告大幅调增全球棉花产量，2024/2025年度全球棉花产量2600.7万吨，环比调增44.9万吨，同比增加140.8万吨；消费量2523.3万吨，环比调增2.2万吨，同比增加34.1万吨；按此预测，全球棉花产大于需77.4万吨，显著扭转上年度产不足需局面。整体看，美联储降息预期进一步放缓，美元持续走强，全球棉花供应充裕预期再度强化，多层因素拖累国际棉价弱势难改。

  供强需弱形势持续，国内棉价下行风险加剧。据新华社消息，财政部副部长在国新办1月10日举行的“中国经济高水平发展成效”系列新闻发布会上表示，更加积极的财政政策未来可期，并强调2025年财政政策方向清晰明确，最大限度地考虑了加大逆周期调节的需要和财政中长期可持续性。当日国内棉价对该利好消息作出宽幅上涨的反应。

  棉花市场方面，据近期调研，业内人士一致认为本年度新疆棉花产量同比增幅可能远超此前预期。截至1月9日新疆棉公检完成585.5万吨，同比增长18.43%。据国家棉花市场监测系统数据，截至1月9日新疆棉销售进度为30.8%，同比增长6.9%。新疆棉销售同比增速大幅低于公检增速，反映销售表现迟滞。纺织市场上，由于企业后期订单有限，原料备货意愿较弱。据上海钢联农产品数据监测，截至1月9日当周，主要地区纺织企业开机率为57.6%，环比降幅为4.32%，为两年来最低点。主要体现为新疆纺织厂开机率保持平稳，内地纺织厂开机率多数下调。整体看，国内棉花市场供强需弱形势难改，外棉大跌将对短期国内棉价形成拖累，国内宏观利好对棉市进一步提振作用有限，国内棉价仍存下行风险。

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