“山西焦炭大王”美锦能源，3月10日涨停之后，13日再度涨停。这是煤炭行业反转，还是一日游？30万持股散户陷入了沉思。美锦能源股价已连跌三年，在煤炭同行中，它是个异例，兼具氢能、新能源车，甚至机器人概念。在“转型氢能”多年后，美锦能源何时开花结果，依然是个问号。
作为“山西焦炭大王”姚氏家族的旗舰企业，美锦能源（000723）曾风光无两。
借壳上市、千亿市值、氢能先锋......这些标签一度让市场将其视为传统能源转型的标杆。
然而，2024年的财务预报，着实让人咋舌：全年预亏8亿-11.5亿。资产负债率63%，控制股权的人股权质押比例高达99.7%，债务逾期与控股权变更风险如达摩克利斯之剑悬顶。
美锦能源，散户最爱的煤炭股，持股散户最多时一度逼近40万，即使“煤炭一哥”中国神华也自叹不如。
回溯到 1981 年，第一代煤老板在山西清徐扎根，凭借着非凡的勇气和敏锐的商业眼光，历经 40 年的摸爬滚打，将美锦能源打造成为全国最大的独立商品焦炭和煤炭生产企业之一。
2006 年，美锦能源借壳上市，姚俊良家族更是以 40.3 亿元身家荣膺 “山西首富”，一时风光无限。
美锦能源集团作为其坚实后盾，不仅是山西纳税第一大户，还跻身中国民企 500 强行列，实力之雄厚可见一斑。
美锦能源的业务版图广泛且多元，“煤 - 焦 - 气 - 化 - 氢” 一体化产业链环环相扣。
预计 2024 年全年亏损 8 亿元 - 11.5 亿元，这是近 9 年来首次出现亏损。
截至 2024 年三季度末，公司总资产 435.47 亿元，总负债却高达 274.36 亿元，资产负债率达到 63%。
更令人担忧的是，控制股权的人美锦集团股权质押比例极高，已质押 99.7% 公司股票，占公司总股本 37.93%。
煤炭行业，原本是最靠谱的高股息、低估值板块，甚至不乏现金奶牛企业，为何美锦能源一步步将自己弄得如此狼狈？
面对业绩下滑和市场困境，美锦能源不是坐以待毙，而是继续扩大规模，多元布局，祭出两招“杀手锏”：抄底上游煤矿，加码氢能全产业链。
在煤炭主业方面，2024 年拟收购临县锦源煤矿有限公司、山西汾西正旺煤业有限责任公司、山西汾西正城煤业有限责任公司。
这三家企业累计查明资源储量约 9.59 亿吨，收购后可扩大美锦能源的稀缺焦煤资源储备优势，稳定原材料供应，增强成本控制能力和整体竞争力。
然而，焦煤市场行情并不乐观，2024 年炼焦煤价格大大下跌，预计 2025 年价格重心仍将下移 10% 左右，短期内美锦能源想要通过收购煤矿实现业绩逆袭困难重重。
早在 2017 年，它就真正开始启动氢能产业高质量发展规划，成为氢能赛道的先行者：
控股佛山飞驰汽车，获得汽车生产资质牌照；先后入股国鸿氢能、控股鸿基氢能，拓展氢燃料电池汽车上游产业链；在全国多地打造氢能基地或产业园，推进七大区域发展的策略；还开发出全国首个氢能交易平台。
美锦能源董事长姚锦龙曾表示：“未来氢能业务营收占比达到 40% 只是时间问题，预计大概在 5 年以后。2025 年到 2030 年之间，氢能应该会迎来一个爆发期。”
目前，氢能业务在美锦能源的营收中占比仍然较小，2024 年上半年氢能行业收入 5.58 亿元，仅占总收入的 6.33%，与传统主业相比差距巨大。
而且，氢能行业发展面临诸多痛点，如氢燃料电池汽车购置成本高，普及难度大；氢能源基础设施和应用规模化不足，终端降本难度较大；场景开发不足，加氢站数量远不能够满足市场需求；产业政策规范有待完善，加氢站建设审批流程缺乏明确指导等。
如果以为美锦会专注做大做深氢能，那就肤浅了，美锦能源还积极开展其他多元化投资。
一是拟作为有限合伙人出资 1.5 亿元，参与设立规模 10 亿元的安徽浚安股权投资基金，重点投资先进制造及新能源等产业。
然而，这些与主业关联度不高的投资项目也引发了市场的担忧。尤其长药控股经营状况堪忧，2023 年亏损 6.06 亿元，2024 年预计亏损 5 亿元 - 7.5 亿元，还涉及大量诉讼、仲裁，涉案金额巨大。
有业内人士认为美锦能源过度看重长期资金市场机会，而忽视了稳扎稳打的主业发展。
四方出击，方向是不是跑偏了？作为普通投资者，可能越来越迷糊了，当是看不懂企业家的格局罢。
市场最看重的，必然是美锦能源的氢能布局，偏偏在这场转型之战中，又充满了不确定性。
随着全球能源转型的加速，氢能作为清洁能源的重要组成部分，市场潜力巨大。公司若能聚焦氢能业务，加大研发投入，突破技术瓶颈，减少相关成本，有望在氢能时代占据一席之地。
从目前的情况去看，它在氢能领域虽然投入巨大，但尚未实现盈利，还面临着诸多技术和市场难题。
但是，商场如战场，最忌前怕狼后怕虎。如果美锦能源全力一博，“梭哈”氢能，不成功就成仁，说不定能拼出个奇迹：一念成魔、一念成佛。
美锦能源的未来充满变数，考验才起步。它能否在困境中突围，实现从传统能源向新能源的华丽转身，还需要一些时间的检验。
“千淘万漉虽辛苦，吹尽狂沙始到金。” 希望美锦能源能够在经历重重考验后，找到属于自己的发展道路，也希望32万持股投资者能一起成长。
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